Cómo calcular la beta de una empresa

Beta es una medida de riesgo-recompensa del análisis fundamental para determinar la volatilidad de un activo en comparación con el mercado en general. Consideramos que el mercado tiene una beta de uno. A continuación, todos los activos se clasifican en función de su desviación con respecto al mercado. Si los rendimientos de un activo fluctúan más que el mercado, entonces este activo tiene un coeficiente beta superior a uno y viceversa. Un coeficiente más alto suele asociarse a un mayor riesgo, pero también conlleva la posibilidad de obtener mayores rendimientos.

La beta nos ayuda a identificar cuánto riesgo puede asumir un inversor para obtener la recompensa asociada.

Si pensamos en el riesgo como la posibilidad de una pérdida de valor, podemos ver la beta como una medida adecuada para representar esta posibilidad.

La beta de una empresa mide cómo cambia su valor de mercado de acciones en comparación con los cambios en el mercado. Utilizamos el ratio en el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) para estimar la rentabilidad de un activo.

Riesgo Sistemático & Riesgo no sistemático

Podemos considerar el riesgo específico de un activo como riesgo no sistemático, mientras que el riesgo sistemático representa el riesgo general del mercado. Si invertimos en un solo activo, sus rendimientos pueden variar de forma salvaje en comparación con los rendimientos del mercado.

A medida que empezamos a construir una cartera diversificada, sus rendimientos empezarán a acercarse a los rendimientos generales del mercado de forma gradual. La diversificación reduce el riesgo no sistemático específico del activo. El coeficiente relaciona el riesgo sistemático del mercado con el riesgo no sistemático específico de las acciones comparando la tasa de cambio entre sus rendimientos.

Modelo de valoración de activos de capital (CAPM) y beta

El uso más popular del coeficiente beta es para calcular el coste de los fondos propios en la modelización de la valoración. El Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) estima la beta basándose en el riesgo sistemático del mercado. El método supone una realidad en la que los inversores han eliminado efectivamente el riesgo no sistemático mediante la diversificación.

El CAPM y la beta nos proporcionan un modelo fácil de calcular que estandariza una medida de riesgo entre empresas con diferentes tamaños y estructuras de capital.

Calcular el coeficiente

Para calcular el coeficiente, podemos fijarnos en la siguiente fórmula:

Donde:

• La covarianza es la rentabilidad del activo en relación con el rendimiento del mercado;
• La varianza muestra cómo se comporta el activo en relación con el mercado.

La covarianza es positiva cuando el precio de un activo se mueve hacia arriba o hacia abajo con otro, y negativa cuando se mueve en la dirección opuesta.

La varianza se refiere a la volatilidad del precio de un activo en relación con su media a lo largo del tiempo.

En esencia, calculamos la beta multiplicando la correlación de los rendimientos del activo y el rendimiento del índice de referencia por la desviación estándar de los rendimientos del activo, dividida entre la desviación estándar de los rendimientos del índice de referencia.

Modelo de regresión

Podemos representar la beta mediante el coeficiente de pendiente obtenido a través del análisis de regresión de los rendimientos del activo frente a los rendimientos del mercado. Para calcularlo, utilizamos la siguiente ecuación de regresión:



Donde:

• ΔSi es el cambio en el precio del activo;
• α es el intercepto del modelo de regresión;
• βi es la beta de la rentabilidad del activo i;
• ΔM es el cambio en el precio del mercado;
• e es el error residual.

Este modelo de regresión es útil para las empresas cotizadas en las que tenemos acceso a datos históricos detallados.

Empresas públicas comparables

Para las empresas privadas, de las que no se dispone de datos históricos, podemos emplear el enfoque de empresas comparables. El método tiene los siguientes pasos:

1) Identificamos empresas similares al negocio, buscando en empresas cotizadas para poder calcular o encontrar sus coeficientes beta.

2) Calculamos la media ponderada de la beta y el ratio deuda-capital (D/E) para la selección de empresas comparables cotizadas.

3) En este paso, desligamos el coeficiente beta utilizando el ratio deuda-capital. Lo conseguimos con la siguiente fórmula:



Donde T es el tipo impositivo, y D/E es la relación deuda-capital.

4) A continuación, volvemos a invertir la beta con el ratio D/E objetivo de la empresa.



El enfoque de las empresas comparables tiene un fallo importante. No tiene en cuenta la diferencia de tamaño entre las empresas que cotizan en bolsa y las privadas, que suele ser significativa.

Beta de beneficios

Las grandes empresas que cotizan en bolsa suelen operar en múltiples sectores. Esto puede dificultar la búsqueda de empresas adecuadamente comparables con una empresa privada que sólo opera dentro de un único sector.

Cuando es demasiado difícil obtener datos fiables y comparables, podemos utilizar la beta de los beneficios como proxy de la beta apalancada. Esto lo conseguimos con datos históricos sobre la evolución de los beneficios y la rentabilidad del mercado. Los inversores suelen utilizar un índice de mercado dentro de la misma región o sector, por ejemplo, generalmente utilizaremos el S&P500 para las empresas con sede en Estados Unidos.

Este método ajusta el coeficiente para tener en cuenta el hecho de que el ratio tiende a gravitar hacia uno a largo plazo. Lo suavizamos para que sea aplicable al futuro de la empresa.



Podemos obtener el factor de suavización (α) mediante un análisis estadístico histórico, pero los cálculos que esto implica son bastante complejos. Por lo tanto, los analistas suelen utilizar 0,33 (1/3) como regla general.

El principal problema aquí es que las empresas privadas rara vez tienen suficientes datos históricos para realizar un análisis de regresión fiable de la beta histórica. Además, los beneficios contables están influenciados por los cambios de política contable, por lo que podrían necesitar complejos ajustes para ser fiables en un análisis de regresión.

Analizando el coeficiente beta

Una vez que calculamos el coeficiente beta, podemos compararlo con el mercado o con un índice de referencia. En función del valor de la medida, podemos identificar diferentes señales.

Tenemos las siguientes posiciones para la beta:

• Una beta alta (por encima de 1,0): el activo está correlacionado con el mercado o el índice de referencia, pero es más volátil y tiene una mayor rentabilidad potencial;
• Un coeficiente en torno a 1,0: el activo está muy correlacionado con el mercado. Esto significa que el activo se comporta en línea con el sector, y estos son generalmente los valores que buscan los inversores;
• Beta baja (por encima de cero y por debajo de 1,0): es menos volátil que el mercado y aporta menos riesgo;
• Beta alrededor de cero: el valor está poco correlacionado con el mercado o el índice de referencia;
• Beta negativa (por debajo de cero): el activo tiene una correlación negativa con el mercado. En teoría, es una posibilidad, pero es escaso encontrar un activo con una beta negativa. Los valores con un coeficiente inferior a -1,0 suelen ser menos arriesgados, pero también es probable que proporcionen menores rendimientos. Podemos utilizarlos como estrategia de diversificación, ya que pueden suavizar la volatilidad general de nuestra cartera.

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Ejemplo de cálculo

Vamos a ver cómo podemos calcular la beta de una entidad pública. Nos fijaremos en Amazon.com (AMZN). En primer lugar, descargue los datos históricos del precio de la acción desde Yahoo Finance. Utilizaré los datos diarios de los últimos cinco años.



Podemos ver (debajo del nombre de la empresa) que el índice es NasdaqGS. Una rápida búsqueda en Google nos muestra que NasdaqGS son las siglas de NASDAQ Global Select Market.

Nos dirigimos al índice en Yahoo Finance y descargamos los mismos datos históricos: cinco años con una frecuencia diaria.



El siguiente paso es colocar los precios de cierre ajustados tanto de la acción AMZN como del índice NASDAQ-GS en la misma tabla y calcular su porcentaje de cambio.

A partir de ahí, podemos utilizar tres fórmulas para calcular la medida beta. En primer lugar, podemos calcular la covarianza del rendimiento del activo con respecto al rendimiento del índice, así como la varianza dentro del rendimiento del activo. Dividiendo una sobre la otra nos da la beta de la acción de Amazon.com.



Otra forma es utilizar la función SLOPE en Excel. La primera matriz será el cambio porcentual en los precios de las acciones de AMZN, y la segunda será los cambios en el índice NASDAQ-GS.



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