Cómo entender una sociedad de cartera

Un holding es una empresa que no tiene operaciones actividades, o cualquier otro negocio activo en sí mismo. En su lugar, el holding posee activos.

Estos activos pueden ser acciones de otras corporaciones, compañías de responsabilidad limitada, sociedades limitadas, fondos de capital privado, fondos de cobertura, acciones públicas, bonos, bienes raíces, derechos de canciones, nombres de marcas, patentes, marcas registradas, derechos de autor, prácticamente cualquier cosa que tenga valor.

Por ejemplo, uno de los valores más respetados del mundo, Johnson & Johnson, es en realidad un holding. La empresa en sí no produce nada. En cambio, Johnson & Johnson tiene participaciones en más de 250 empresas distintas. La propiedad no es muy diferente de la forma en que usted podría poseer acciones de diferentes empresas a través de una cuenta de corretaje. Johnson & Los negocios de Johnson se agrupan en tres grandes epígrafes -sanidad del consumidor, dispositivos médicos y productos farmacéuticos- pero cada una de las filiales es una empresa independiente con sus propias oficinas, cuentas bancarias e instalaciones de fabricación.Están situadas en países de todo el mundo y cuentan con empleados locales.

En la cúspide, los accionistas de Johnson & Johnson eligen un consejo de administración para proteger sus intereses. Ese consejo es responsable (entre otras cosas) de determinar la política de dividendos y de contratar al director general. El director general, a su vez, contrata a sus subordinados directos. Este grupo de personas tiene colectivamente el poder de determinar los directores generales y los principales ejecutivos de las empresas subsidiarias bajo el control de Johnson & Johnson. El holding matriz apoya a las filiales reduciendo el coste del capital gracias a su fortaleza global. Por ejemplo, Johnson & Johnson puede emitir bonos a tipos de interés mínimos, y luego prestar dinero a sus filiales a tipos que éstas no podrían obtener si fueran empresas independientes. Esto reduce los gastos de intereses y, a su vez, aumenta tanto la rentabilidad de los fondos propios como la de los activos.

Un ejemplo de sociedad holding

Para entender mejor el concepto de sociedad holding, imagina que tú y un amigo decidís invertir juntos. Creáis una nueva empresa llamada Blue Sky Holding Company, Inc. Después de presentar la documentación ante el secretario de Estado, emiten 1 millón de acciones a 10 dólares por acción, con lo que consiguen 10 millones de dólares en efectivo. Usted y su amigo eligen un consejo de administración. Al día siguiente, usted y su amigo comienzan a invertir los 10 millones de dólares. Como Blue Sky Holding Company, haces varias cosas:

• Constituyes un nuevo negocio llamado Frozen Treats of America, LLC. Es 100% propiedad de Blue Sky Holding Company. Usted aporta 1,5 millones de dólares en efectivo al negocio, contrata a un gerente para que lo dirija y abre una franquicia de restaurantes que se espera que obtenga 170.000 dólares de beneficios antes de impuestos.
• Hace que Blue Sky Holding Company abra una cuenta de corretaje en una empresa de corretaje de descuento. Usted deposita 3 millones de dólares en efectivo en la cuenta y compra una colección de acciones de alta calidad, de primera categoría. Usted espera que estas acciones generen 150.000 dólares en dividendos antes de impuestos cada año.
• Usted crea una nueva empresa llamada Southworth Hospitality, LLC, que es 100% propiedad de Blue Sky Holding Company. Usted aporta 2 millones de dólares del efectivo de Blue Sky y hace que esta nueva filial pida prestados otros 2 millones de dólares a un banco, lo que le da una estructura de capitalización de 4 millones de dólares en activos: 2 millones en pasivos y 2 millones en valor contable. La empresa utilizará los 4 millones de dólares en efectivo para comprar una franquicia hotelera, que se espera que genere 320.000 dólares de beneficios antes de impuestos después de los gastos de intereses y todos los demás costes. Esta deuda no está garantizada por el holding, porque ha decidido sólo permitir pasivos sin recurso en caso de que el hotel no tenga éxito. Eso significa que si la filial quiebra, usted sólo tiene que pagar el capital que Blue Sky ha invertido en ella.
• Compra bonos municipales libres de impuestos por valor de 2 millones de dólares, que cree que generarán 100.000 dólares en ingresos anuales por intereses.
• Utiliza 500.000 dólares para comprar monedas de oro y lingotes de plata.
• Aparca el último millón de dólares en el banco local en fondos institucionales del mercado monetario que pagan un 2% de interés, generando 20.000 dólares en ingresos por intereses antes de impuestos cada año.

Estados financieros de la sociedad holding

El balance consolidado de esta sociedad holding va a mostrar 12 millones de dólares en activos, 2 millones de dólares en deuda y un patrimonio neto, o valor contable, de 10 millones de dólares. El balance aparece de la siguiente manera:

Blue Sky Holding Company, Inc.-Balance Sheet

• Frozen Treats of America, LLC-100% propiedad ($1.5 millones de activos, sin pasivos)
• Southworth Hospitality, LLC-100% de propiedad (4 millones de dólares de activos, 2 millones de pasivos, 2 millones de patrimonio neto)
• Bonos municipales libres de impuestos (2 millones de dólares de activos, sin pasivos)
• Acciones comunes de primera clase en cuenta de corretaje (3 millones de dólares de activos, sin pasivos)
• Saldos bancarios (1 millón de dólares de activos, sin pasivos)
• Reservas de oro y plata (500.000 dólares de activos, sin pasivos)

La cuenta de resultados del holding va a mostrar 760.000 dólares de ingresos operativos (beneficios antes de impuestos de todas las participaciones). Eso sería una rentabilidad del 7,6% sobre el patrimonio neto porque los 760.000 dólares de ingresos divididos por el patrimonio neto de 10 millones de dólares es el 7,6%. Sería un rendimiento del 6,3% sobre los activos porque 760.000 dólares divididos entre 12 millones de dólares en activos (que incluyen el efectivo prestado) es el 6,3%.

Cómo pensar en una sociedad de cartera

Como director general de Blue Sky Holding Company, Inc. Cada una está dirigida por su propio equipo de gestión. Su trabajo es la supervisión ejecutiva, el apoyo, el establecimiento de parámetros de gestión de riesgos y la colocación de las personas adecuadas en los lugares correctos para alinearse con la estrategia corporativa. Cuando las filiales pagan dividendos a Blue Sky, ese dinero puede ser invertido en otras oportunidades.

Usted no va a estar haciendo conos de helado en su franquicia de restaurantes. Ese es el trabajo de Frozen Treats of America, LLC, una subsidiaria de propiedad total con sus propios empleados, gerentes, estados financieros, contratos y préstamos bancarios. En cambio, usted va a vigilar al director general de esa empresa y asegurarse de que alcanzan los objetivos que la junta espera.

La junta tendrá expectativas tanto para usted como para la filial. Las expectativas para ti tienen que ver con lo bien que puedes ayudar a los directores generales de las filiales a alcanzar sus objetivos, y con lo bien que puedes aumentar los beneficios a la vez que reduces el riesgo.

Las ventajas del modelo de empresa holding

¿Y si ocurriera algo horrible? Por ejemplo, ¿qué pasaría si su franquicia hotelera quebrara? Si el propio holding no cofirmó la deuda, no es responsable de la pérdida. En su lugar, registraría una pérdida de 2 millones de dólares en el patrimonio neto de Blue Sky como una pérdida de capital en sus acciones de Southworth Hospitality, LLC.

El modelo de sociedad holding protegió los otros activos de la pérdida experimentada por esta filial. Usted no perderá su franquicia de restaurantes sólo porque la franquicia de hoteles haya quebrado. Del mismo modo, las acciones, los bonos, el oro, la plata y los saldos bancarios de tu holding no se ven afectados. Sólo ha perdido el dinero que invirtió en esa filial.

Así es como se protegen las grandes empresas. Procter & Gamble, por poner un ejemplo del mundo real, es efectivamente un holding porque tiene diferentes filiales para diferentes fines. Algunas filiales son propietarias de marcas, como el detergente Tide, mientras que otras, totalmente separadas, son propietarias de las plantas de fabricación de Tide, y esos fabricantes pagan a la empresa propietaria de la marca un canon de licencia. De este modo, si la empresa es demandada, Procter & Gamble nunca podría perder la marca Tide. En cambio, la fábrica o el distribuidor irían a la quiebra.