Qu’est-ce qu’un Collateralized Loan Obligation (CLO) ?
Un collateralized loan obligation (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes. Le processus de regroupement des actifs en un titre négociable est appelé titrisation. Les titres adossés à des prêts (CLO) sont souvent adossés à des prêts aux entreprises ayant une faible cote de crédit ou à des prêts contractés par des sociétés de capital-investissement pour réaliser des rachats par effet de levier. Une obligation de prêt collatéralisée est similaire à une obligation hypothécaire collatéralisée (CMO), sauf que la dette sous-jacente est d’un type et d’un caractère différents – un prêt d’entreprise au lieu d’une hypothèque.
Avec une CLO, l’investisseur reçoit des paiements de dette programmés des prêts sous-jacents, assumant la plupart du risque en cas de défaut des emprunteurs. En échange de la prise en charge du risque de défaut, l’investisseur se voit offrir une plus grande diversité et un potentiel de rendement supérieur à la moyenne. On parle de défaut de paiement lorsqu’un emprunteur ne parvient pas à effectuer les paiements d’un prêt ou d’une hypothèque pendant une période prolongée.
Obligation de prêt collatéralisé (CLO)
Comment fonctionnent les obligations de prêt collatéralisé (CLO)
Les prêts – généralement des prêts bancaires de premier prêt aux entreprises – qui sont classés en dessous de la catégorie d’investissement sont initialement vendus à un gestionnaire de CLO qui regroupe plusieurs prêts (généralement de 100 à 225) et gère les consolidations, en achetant et en vendant activement des prêts. Pour financer l’achat de nouvelles dettes, le gestionnaire du CLO vend des participations dans le CLO à des investisseurs extérieurs dans une structure appelée tranches. Chaque tranche est un morceau de la CLO et détermine qui sera payé en premier lorsque les paiements des prêts sous-jacents seront effectués. Elle détermine également le risque associé à l’investissement, car les investisseurs qui sont payés en dernier ont un risque plus élevé de défaillance des prêts sous-jacents. Les investisseurs qui sont payés en premier ont un risque global plus faible, mais ils reçoivent en conséquence des paiements d’intérêts moins élevés. Les investisseurs qui sont dans les tranches ultérieures peuvent être payés en dernier, mais les paiements d’intérêts sont plus élevés pour compenser le risque.
Key Takeaways
- Un collateralized loan obligation (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes.
- Les CLO sont souvent des prêts aux entreprises ayant une faible cote de crédit ou des prêts contractés par des sociétés de capital-investissement pour effectuer des rachats par effet de levier.
- Avec un CLO, l’investisseur reçoit des paiements réguliers de la dette des prêts sous-jacents, assumant la majeure partie du risque si les emprunteurs font défaut.
Il existe deux types de tranches : les tranches de dette et les tranches d’actions. Les tranches de dette sont traitées comme des obligations et bénéficient d’une notation de crédit et de paiements de coupons. Ces tranches de dette sont toujours en tête de file en termes de remboursement, bien qu’au sein des tranches de dette, il existe également un ordre hiérarchique. Les tranches d’actions n’ont pas de notation de crédit et sont payées après toutes les tranches de dette. Les tranches d’actions reçoivent rarement un flux de trésorerie mais offrent une participation dans le CLO lui-même en cas de vente.
Un CLO est un instrument géré activement : les gestionnaires peuvent acheter et vendre – et le font – des prêts bancaires individuels dans le pool de garantie sous-jacent dans le but de marquer des gains et de minimiser les pertes. En outre, la plupart des dettes d’un CLO sont adossées à des garanties de haute qualité, ce qui rend la liquidation moins probable et le rend mieux équipé pour résister à la volatilité du marché.
Les CLO offrent des rendements supérieurs à la moyenne parce qu’un investisseur assume plus de risques en achetant des dettes faiblement notées.
Préoccupations particulières pour les CLO
Certains affirment qu’un CLO n’est pas si risqué que cela. Une étude de Guggenheim Investments, une société de gestion d’actifs, a révélé que de 1994 à 2013, les CLO ont connu des taux de défaillance nettement inférieurs à ceux des obligations d’entreprises. Malgré tout, il s’agit d’investissements sophistiqués et, en général, seuls les grands investisseurs institutionnels achètent des tranches d’un CLO. En d’autres termes, les entreprises d’envergure, telles que les compagnies d’assurance, achètent rapidement des tranches de dette de niveau supérieur afin de garantir un risque faible et un flux de trésorerie régulier. Les fonds communs de placement et les FNB achètent normalement des tranches de dette de niveau inférieur, qui présentent un risque et des paiements d’intérêts plus élevés. Si un investisseur individuel investit dans un fonds commun de placement avec des tranches de dette de niveau inférieur, cet investisseur assume le risque proportionnel de défaut.
Foire aux questions
Qu’est-ce qu’une obligation de prêt garanti (CLO) ?
Un Collateralized Loan Obligation (CLO) est un type de titre qui permet aux investisseurs d’acheter une participation dans un portefeuille diversifié de prêts d’entreprises. La société qui vend le CLO achète un grand nombre de prêts aux entreprises auprès d’emprunteurs tels que des sociétés privées et des sociétés de capital-investissement, puis regroupe ces prêts en un seul titre CLO. Le CLO est ensuite vendu aux investisseurs en plusieurs morceaux, appelés » tranches « , chaque tranche offrant ses propres caractéristiques de risque et de récompense.
Quelle est la différence entre une tranche de dette et une tranche d’actions ?
Il existe deux principaux types de tranches utilisées lors de la vente d’un CLO : les tranches de dette et les tranches d’actions. Les tranches de dette sont celles qui offrent à l’investisseur un flux spécifique de paiements d’intérêts et de capital, similaires à ceux offerts par d’autres instruments de dette tels que les débentures ou les obligations d’entreprise. Les tranches d’actions, en revanche, ne versent pas de flux de trésorerie réguliers à l’investisseur, mais offrent plutôt une part de la valeur du CLO si celui-ci est revendu à l’avenir. Dans chacune de ces catégories, de nombreuses tranches différentes pourraient être disponibles, les tranches les plus risquées offrant des rendements potentiels plus élevés.
Quelle est la différence entre un CLO et un Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ?
Les CLO sont similaires aux obligations hypothécaires collatéralisées (CMO), dans la mesure où les deux titres reposent sur un vaste portefeuille de titres de créance sous-jacents. La principale différence entre eux, cependant, est que les CLOs sont basés sur des dettes dues par des sociétés, alors que les CMOs sont basés sur des prêts hypothécaires. Les CLOs et les CMOs sont tous deux des exemples de dérivés de crédit.