¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo colateralizada (CLO) es un único valor respaldado por un conjunto de deudas. El proceso de agrupación de activos en un valor comercializable se denomina titulización. Las obligaciones de préstamo colateralizadas (CLO) suelen estar respaldadas por préstamos corporativos con baja calificación crediticia o por préstamos contratados por empresas de capital riesgo para realizar compras apalancadas. Una obligación de préstamo colateralizada es similar a una obligación hipotecaria colateralizada (CMO, por sus siglas en inglés), salvo que la deuda subyacente es de un tipo y carácter diferentes: un préstamo de empresa en lugar de una hipoteca.
Con una CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo en caso de que los prestatarios incumplan. A cambio de asumir el riesgo de impago, se ofrece al inversor una mayor diversidad y la posibilidad de obtener una rentabilidad superior a la media. Un impago se produce cuando un prestatario no realiza los pagos de un préstamo o hipoteca durante un periodo de tiempo prolongado.
Obligación de Préstamo Colateralizado (CLO)
Cómo funcionan las Obligaciones de Préstamo Colateralizado (CLO)
Los préstamos -generalmente préstamos bancarios de primer grado a empresas- que se clasifican por debajo del grado de inversión se venden inicialmente a un gestor de CLO que agrupa varios préstamos (generalmente entre 100 y 225) y gestiona las consolidaciones, comprando y vendiendo activamente los préstamos. Para financiar la compra de nueva deuda, el gestor de la CLO vende participaciones en la CLO a inversores externos en una estructura denominada tramos. Cada tramo es una parte de la CLO, y dicta a quién se le pagará primero cuando se realicen los pagos de los préstamos subyacentes. También dicta el riesgo asociado a la inversión, ya que los inversores a los que se les paga en último lugar tienen un mayor riesgo de impago de los préstamos subyacentes. Los inversores a los que se les paga primero tienen un menor riesgo global, pero reciben menores pagos de intereses, como resultado. Los inversores que se encuentran en los últimos tramos pueden recibir el último pago, pero los pagos de intereses son más elevados para compensar el riesgo.
Consejos clave
- Una obligación de préstamo colateralizada (CLO) es un único valor respaldado por un conjunto de deudas.
- Las CLO suelen ser préstamos corporativos con baja calificación crediticia o préstamos contratados por empresas de capital riesgo para llevar a cabo adquisiciones apalancadas.
- Con una CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo si los prestatarios incumplen.
Hay dos tipos de tramos: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda se tratan igual que los bonos y tienen calificación crediticia y pago de cupones. Estos tramos de deuda están siempre en primera línea en términos de reembolso, aunque dentro de los tramos de deuda también hay un orden jerárquico. Los tramos de capital no tienen calificación crediticia y se pagan después de todos los tramos de deuda. Los tramos de capital rara vez reciben un flujo de efectivo, pero sí ofrecen la propiedad de la propia CLO en caso de venta.
Una CLO es un instrumento gestionado activamente: los gestores pueden comprar y vender, y de hecho lo hacen, préstamos bancarios individuales en el conjunto de garantías subyacentes en un esfuerzo por obtener ganancias y minimizar las pérdidas. Además, la mayor parte de la deuda de una CLO está respaldada por garantías de alta calidad, lo que hace que la liquidación sea menos probable y que esté mejor equipada para soportar la volatilidad del mercado.
Las CLO ofrecen rendimientos superiores a la media porque un inversor está asumiendo más riesgo al comprar deuda de baja calificación.
Consideraciones especiales para las CLO
Algunos argumentan que una CLO no es tan arriesgada. Un estudio realizado por Guggenheim Investments, una empresa de gestión de activos, descubrió que, entre 1994 y 2013, las CLO experimentaron tasas de impago significativamente inferiores a las de los bonos corporativos. Aun así, se trata de inversiones sofisticadas y, normalmente, sólo los grandes inversores institucionales compran tramos de una CLO. En otras palabras, las empresas de escala, como las compañías de seguros, compran rápidamente tramos de deuda de nivel senior para asegurarse un bajo riesgo y un flujo de caja constante. Los fondos de inversión y los fondos cotizados normalmente compran tramos de deuda de nivel inferior, con mayor riesgo y mayores pagos de intereses. Si un inversor particular invierte en un fondo de inversión con tramos de deuda junior, ese inversor asume el riesgo proporcional de impago.
Preguntas frecuentes
¿Qué es una Obligación de Préstamo Colateralizada (CLO)?
Una Obligación de Préstamo Colateralizada (CLO) es un tipo de valor que permite a los inversores comprar una participación en una cartera diversificada de préstamos de empresas. La empresa que vende la CLO comprará un gran número de préstamos corporativos de prestatarios como empresas privadas y empresas de capital privado, y luego empaquetará esos préstamos en un único valor CLO. A continuación, la CLO se vende a los inversores en una variedad de piezas, denominadas «tramos», y cada tramo ofrece sus propias características de riesgo-recompensa.
¿Cuál es la diferencia entre un tramo de deuda y un tramo de capital?
Hay dos tipos principales de tramos utilizados al vender una CLO: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda son los que ofrecen al inversor un flujo específico de pagos de intereses y principal, similares a los ofrecidos por otros instrumentos de deuda como las obligaciones o los bonos corporativos. Los tramos de capital, en cambio, no pagan flujos de efectivo programados al inversor, sino que ofrecen una participación en el valor de la CLO si ésta se revende en el futuro. Dentro de cada una de estas categorías, puede haber muchos tramos diferentes, y los tramos más arriesgados ofrecen mayores rendimientos potenciales.
¿Cuál es la diferencia entre una CLO y una Obligación Hipotecaria Colateralizada (CMO)?
Las CLO son similares a las Obligaciones Hipotecarias Colateralizadas (CMO), en el sentido de que ambos valores se basan en una amplia cartera de instrumentos de deuda subyacentes. Sin embargo, la principal diferencia entre ellos es que las CLO se basan en deudas de empresas, mientras que las CMO se basan en préstamos hipotecarios. Tanto los CLO como los CMO son ejemplos de derivados de crédito.