Existem muitas formas diferentes de avaliar os stocks. A chave é ter em conta cada abordagem ao formular uma opinião global sobre o stock. Se a avaliação de uma empresa for inferior ou superior a outras acções semelhantes, então o passo seguinte seria determinar as razões.
A primeira abordagem, Análise Fundamental, é tipicamente associada a investidores e analistas financeiros – a sua produção é utilizada para justificar os preços das acções. O método de avaliação de acções mais teoricamente sólido, é chamado “avaliação de rendimento” ou método de fluxo de caixa descontado (DCF). Talvez a metodologia fundamental mais comum seja o rácio P/E (Price to Earnings Ratio). Este exemplo de “avaliação relativa” baseia-se em rácios históricos e visa atribuir valor a um stock com base em atributos mensuráveis. Esta forma de avaliação é tipicamente o que impulsiona os preços das acções a longo prazo.
A abordagem alternativa – análise técnica – é basear a avaliação na oferta e na procura: simplesmente, quanto mais pessoas quiserem comprar as acções, mais elevado será o seu preço; e inversamente, quanto mais pessoas quiserem vender as acções, mais baixo será o preço. Esta forma de avaliação conduz frequentemente às tendências do mercado de acções a curto prazo; e está associada a especuladores em oposição a investidores.
Fluxo de caixa descontadoEditar
O método do fluxo de caixa descontado (DCF) envolve o desconto dos lucros (dividendos, ganhos, ou fluxos de caixa) que a acção trará ao accionista num futuro previsível, e um valor final na alienação. A taxa de desconto inclui normalmente um prémio de risco que se baseia normalmente no modelo de determinação do preço dos activos de capital. Para discussão da mecânica, ver Avaliação utilizando fluxos de caixa descontados.
Em Julho de 2010, um tribunal de Delaware decidiu sobre os inputs apropriados a utilizar na análise dos fluxos de caixa descontados numa disputa entre accionistas e uma empresa sobre o valor justo adequado da acção. Neste caso, o modelo dos accionistas forneceu um valor de $139 por acção e o modelo da empresa forneceu $89 por acção. As entradas contestadas incluíram a taxa de crescimento terminal, o prémio de risco de acções, e beta.
Resultados por acção (EPS)Editar
EPS é o rendimento líquido disponível para os accionistas comuns da empresa dividido pelo número de acções em circulação. Normalmente, haverá dois tipos de EPS listados: um EPS GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) e um EPS Pro Forma, o que significa que o rendimento foi ajustado para excluir quaisquer itens de uma só vez, bem como alguns itens não monetários como a amortização de goodwill ou despesas com opções de compra de acções. O mais importante a procurar na figura do EPS é a qualidade global dos rendimentos. Certifique-se de que a empresa não está a tentar manipular os seus números EPS para fazer parecer que são mais rentáveis. Além disso, olhar para o crescimento do EPS ao longo dos últimos trimestres / anos para compreender a volatilidade do seu EPS, e para ver se são um fraco ou um fraco desempenho. Por outras palavras, será que têm batido consistentemente as expectativas ou estão constantemente a descansar e a baixar as suas previsões?
O número de EPS que a maioria dos analistas utiliza é o EPS pro forma. Para calcular este número, utilizar o rendimento líquido que exclui quaisquer ganhos ou perdas únicas e exclui quaisquer despesas não monetárias como a amortização da boa vontade. Nunca excluir despesas não monetárias de compensação, uma vez que isso tem impacto nos ganhos por acção. Em seguida, dividir este número pelo número de acções totalmente diluídas em circulação. Números históricos de EPS e previsões para os próximos 1-2 anos podem ser encontrados visitando sites financeiros gratuitos tais como Yahoo Finance (introduza o ticker e depois clique em “estimativas”).
Price to Earnings (P/E)Edit
Agora que o analista tem vários números de EPS (históricos e previsões), o analista poderá olhar para a técnica de avaliação mais comum utilizada, o rácio preço/lucro, ou P/E. Para calcular este valor, divide-se o preço da acção pelo valor anual de EPS. Por exemplo, se a acção for negociada a $10 e o EPS a $0,50, o P/E é 20 vezes. Uma análise completa do múltiplo P/E inclui uma análise dos rácios histórico e forward.
Histórico P/E são calculados tomando o preço actual dividido pela soma do EPS para os últimos quatro trimestres, ou para o ano anterior. As tendências históricas dos P/E também devem ser consideradas visualizando um gráfico do seu P/E histórico ao longo dos últimos anos (pode-se encontrar isto na maioria dos sítios financeiros como Yahoo Finance). Especificamente, considerar em que intervalo o P/E negociou, de modo a determinar se o P/E actual é alto ou baixo em relação à sua média histórica.
P>P/Es futuros reflectem o crescimento futuro da empresa para o futuro. Os P/E futuros são calculados tomando o preço actual das acções dividido pela soma das estimativas de EPS para os próximos quatro trimestres, ou para a estimativa de EPS para o próximo ano civil ou fiscal ou dois.
p>P/Es mudam constantemente. Se houver uma grande alteração no preço de uma acção, ou se as estimativas de rendimentos (EPS) mudarem, o rácio é recalculado.
Taxa de crescimentoEditar
Avaliações baseadas no fluxo de caixa descontado dependem (muito) fortemente da taxa de crescimento esperada de uma empresa. Uma avaliação precisa é, portanto, fundamental para a avaliação
Aqui, o analista irá tipicamente olhar para a taxa de crescimento histórico tanto das vendas como dos rendimentos para obter uma base para o tipo de crescimento futuro esperado. No entanto, uma vez que as empresas estão em constante evolução, tal como a economia, utilizar exclusivamente taxas de crescimento históricas para prever o futuro não será apropriado (o “problema da indução”; ver Discounted cash flow #Shortcomings). Estas, em vez disso, são utilizadas como directrizes para o que o crescimento futuro “poderia parecer” se circunstâncias semelhantes forem encontradas pela empresa.
Calcular a taxa de crescimento futuro, portanto, requer pesquisa de investimento pessoal – a familiaridade com uma empresa é essencial antes de fazer uma previsão.Isto pode tomar forma na audição da conferência telefónica trimestral da empresa ou na leitura de um comunicado de imprensa ou outro artigo da empresa que discuta as orientações de crescimento da empresa. No entanto, embora as empresas estejam na melhor posição para prever o seu próprio crescimento, muitas vezes estão longe de ser precisas; além disso, macro-eventos imprevistos podem causar impacto na economia e/ou na indústria da empresa.
Independentemente do esforço de pesquisa, uma avaliação baseada na taxa de crescimento, portanto, depende fortemente da experiência e do julgamento (“gut feel”), e os analistas farão assim (muitas vezes) previsões imprecisas. É por esta razão que os analistas apresentam frequentemente uma gama de valores de previsão, especialmente com base em diferentes pressupostos de valores terminais.
Substituição da estrutura de capital – fórmula de precificação de activosEdit
A teoria da substituição da estrutura de capital (CSS) descreve a relação entre os ganhos, preço das acções e estrutura de capital das empresas públicas. A condição de equilíbrio da teoria CSS pode ser facilmente reajustada para uma fórmula de preços de activos:
P x = E x R x {\displaystyle P_{\text{x}}={\frac {E_{\text{x}}{R_{\text{x}}}}}
where
- P é o preço actual de mercado da empresa pública x
- E é o lucro por…quota da empresa x
- R é a taxa de juro nominal das obrigações da empresa x
- T é a taxa de imposto sobre as sociedades
A teoria do CSS sugere que os preços das acções das empresas são fortemente influenciados pelos detentores de obrigações. Como resultado de uma recompra ou emissão activa de acções pelas administrações das empresas, o preço de equilíbrio já não resulta do equilíbrio entre a procura e a oferta dos accionistas. A fórmula de precificação de activos aplica-se apenas a empresas detentoras de dívida.
A fórmula de precificação de activos também pode ser usada a um nível agregado do mercado. O gráfico resultante mostra em que momentos o S&P 500 Composite foi sobrevalorizado e em que momentos foi subvalorizado em relação ao equilíbrio da teoria de substituição da estrutura de capital. Em alturas em que o mercado está subvalorizado, os programas de recompra de empresas permitirão às empresas aumentar os lucros por acção, e gerar uma procura extra no mercado de acções.
Rácio Preço Ganhos por Crescimento (PEG)Edit
Esta técnica de avaliação tornou-se realmente popular ao longo da última década ou assim. É melhor do que olhar apenas para um P/E porque leva em conta três factores: o preço, os ganhos, e as taxas de crescimento dos ganhos. Para calcular o rácio PEG, o P/E a prazo é dividido pela taxa de crescimento de ganhos esperada (também se pode usar o P/E histórico e a taxa de crescimento histórica para ver onde foi negociado no passado). Isto produzirá um rácio que é normalmente expresso como uma percentagem. A teoria diz que à medida que a percentagem sobe acima dos 100% o stock torna-se cada vez mais sobrevalorizado, e à medida que o rácio PEG desce abaixo dos 100% o stock torna-se cada vez mais subvalorizado. A teoria baseia-se na crença de que os rácios P/E devem aproximar-se da taxa de crescimento a longo prazo dos lucros de uma empresa. Se isto é ou não verdade nunca será provado e a teoria é, portanto, apenas uma regra geral a utilizar no processo de avaliação global.
p>Aqui está um exemplo de como utilizar o rácio PEG para comparar as acções. O stock A é negociado a um P/E a prazo de 15 e espera-se que cresça a 20%. O stock B está a negociar a um P/E a prazo de 30 e espera-se que cresça a 25%. O rácio PEG para o stock A é de 75% (15/20) e para o stock B é de 120% (30/25). De acordo com o rácio PEG, o stock A é uma compra melhor porque tem um rácio PEG mais baixo, ou seja, pode comprar o seu crescimento de ganhos futuros por um preço relativo inferior ao do stock B.
Soma do método das perpetuidadesEditar
O rácio PEG é um caso especial na equação do método da soma das perpetuidades (SPM). Uma versão generalizada do modelo Walter (1956), SPM considera os efeitos dos dividendos, crescimento dos ganhos, bem como o perfil de risco de uma empresa sobre o valor de uma acção. Derivado da fórmula de juros compostos utilizando o valor actual de uma equação de perpetuidade, o SPM é uma alternativa ao Modelo de Crescimento de Gordon. As variáveis são:
- P {\displaystyle P}
é o valor do stock ou negócio
- E {\i}displaystyle E
é o lucro de uma empresa
- G {\displaystyle G}
é a taxa de crescimento constante da empresa
- K {\displaystyle K}
é a taxa de desconto ajustada ao risco da empresa
- D {\displaystyle D}
é o pagamento de dividendos da empresa
P = ( E ∗ G K 2 ) + ( D K ) {\displaystyle P=esquerda(E*Frac {E*G}{K^{2}}{K^{2}} +esquerda(Frac {D}{K}} }
Num caso especial em que K {\displaystyle K}
é igual a 10%, e a empresa não paga dividendos, a SPM reduz para o rácio PEG.
Modelos adicionais representam a soma das perpetuidades em termos de ganhos, taxa de crescimento, taxa de desconto ajustada ao risco e valor contabilístico.
Rendimento do capital investido (ROIC)Editar
Esta técnica de avaliação mede quanto dinheiro a empresa ganha por ano por dólar de capital investido. Capital Investido é a quantidade de dinheiro investido na empresa tanto pelos accionistas como pelos devedores. O rácio é expresso como uma percentagem e procura-se uma percentagem que se aproxime do nível de crescimento esperado. Na sua definição mais simples, este rácio mede o retorno do investimento que a gestão é capaz de obter pelo seu capital. Quanto maior for o número, melhor será o retorno.
Para calcular o rácio, tomar o rendimento líquido pro forma (o mesmo utilizado na figura EPS acima mencionada) e dividi-lo pelo capital investido. O capital investido pode ser estimado adicionando o capital próprio dos accionistas, o total da dívida de longo e curto prazo e as contas a pagar, e depois subtraindo as contas a receber e o dinheiro (todos estes números podem ser encontrados no último balanço trimestral da empresa). Este rácio é muito mais útil quando comparado com outras empresas a serem avaliadas.
Rendimento dos Activos (ROA)Editar
Similar ao ROIC, ROA, expresso em percentagem, mede a capacidade da empresa de fazer dinheiro a partir dos seus activos. Para medir o ROA, tomar o rendimento líquido pro forma dividido pelo total dos activos. Contudo, devido a irregularidades muito comuns nos balanços (devido a coisas como Goodwill, anulações, descontinuidades, etc.) este rácio nem sempre é um bom indicador do potencial da empresa. Se o rácio for superior ou inferior ao esperado, deve-se olhar atentamente para os activos para ver o que pode estar acima ou abaixo do valor.
Preço para Vendas (P/S)Editar
Este valor é útil porque compara o preço actual das acções com as vendas anuais. Por outras palavras, descreve quanto custa o stock por dólar de vendas ganho.
Market CapEdit
Market cap, que é a abreviatura de market capitalization, é o valor de todo o stock da empresa. Para o medir, multiplique o preço actual das acções em circulação pelas acções totalmente diluídas. Lembre-se, o capitalização bolsista é apenas o valor da acção. Para obter uma imagem mais completa, olhar para o valor da empresa.
Valor da empresa (EV)Edit
Valor da empresa é igual ao valor total da empresa, uma vez que esta está a negociar no mercado de acções. Para o calcular, adicionar o limite de mercado (ver acima) e o total da dívida líquida da empresa. A dívida líquida total é igual ao total da dívida de longo e curto prazo mais as contas a pagar, menos as contas a receber, menos o dinheiro. O valor da empresa é a melhor aproximação do valor de uma empresa em qualquer altura, porque tem em conta o preço real das acções em vez dos preços do balanço. Quando os analistas dizem que uma empresa é uma empresa de “biliões de dólares”, estão muitas vezes a referir-se ao seu valor empresarial total. O valor da empresa flutua rapidamente com base nas variações do preço das acções.
EV para SalesEdit
Este rácio mede o valor total da empresa em comparação com as suas vendas anuais. Um rácio elevado significa que o valor da empresa é muito mais do que as suas vendas. Para a calcular, dividir o VE pelas vendas líquidas dos últimos quatro trimestres. Este rácio é especialmente útil quando se avalia empresas que não têm lucros, ou que estão a passar por tempos invulgarmente difíceis. Por exemplo, se uma empresa está a enfrentar uma reestruturação e está actualmente a perder dinheiro, então o rácio P/E seria irrelevante. No entanto, ao aplicar um rácio EV às Vendas, poder-se-ia calcular o que essa empresa poderia trocar quando a sua reestruturação terminar e os seus ganhos voltarem ao normal.
EBITDAEdit
EBITDA significa ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização. É uma das melhores medidas do fluxo de caixa de uma empresa e é utilizada para avaliar tanto empresas públicas como privadas. Para calcular o EBITDA, utilizar a declaração de rendimentos de uma empresa, tomar o lucro líquido e depois adicionar os juros, impostos, depreciação, amortização e quaisquer outros encargos não monetários ou únicos. Isto deixa-o com um número que se aproxima da quantidade de dinheiro que a empresa está a produzir. O EBITDA é um número muito popular porque pode ser facilmente comparado entre empresas, mesmo que nem todas as empresas sejam lucrativas
EV a EBITDAEdit
Esta é talvez uma das melhores medidas para determinar se uma empresa é barata ou cara. Para calcular, dividir o EV por EBITDA (ver acima para cálculos). Quanto maior for o número, mais cara é a empresa. No entanto, lembre-se que as empresas mais caras são frequentemente mais valorizadas porque estão a crescer mais rapidamente ou porque são uma empresa de maior qualidade. Dito isto, a melhor maneira de usar EV/EBITDA é compará-la com a de outras empresas semelhantes.
Abordagens de avaliação aproximadasEditar
Aproximação de crescimento médioEditar
Partindo do princípio de que duas acções têm o mesmo crescimento de ganhos, aquela com um P/E mais baixo é um valor melhor. O método P/E é talvez o método de avaliação mais comummente utilizado na indústria de corretagem de acções. Utilizando empresas de comparação, selecciona-se um rácio preço/rendimentos alvo (ou P/E) para a empresa, e depois são estimados os ganhos futuros da empresa. O preço justo da avaliação é simplesmente o lucro estimado vezes meta P/E. Este modelo é essencialmente o mesmo modelo do modelo de Gordon, se o k-g for estimado como o rácio de pagamento de dividendos (D/E) dividido pelo rácio P/E alvo.
Aproximação de crescimento constanteEditar
O modelo de Gordon ou o modelo de crescimento de Gordon é o mais conhecido de uma classe de modelos de dividendos descontados. Assume que os dividendos aumentarão a uma taxa de crescimento constante (menos do que a taxa de desconto) para sempre. A avaliação é dada pela fórmula:
P = D ⋅ ∑ i = 1 ∞ ( 1 + g 1 + k ) i = D ⋅ 1 + g k – g {\displaystyle P=D\cdot \sum _{\i=1}^{\i=1+k}}{\i}=D=cdot {\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i=D\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i}{\i1+g
P=D=cdot {\i}sum _{\i=1+g}{\i}”>.
e a tabela seguinte define cada símbolo:
| Unidades | ||
|---|---|---|
P {\i}displaystyle {\i}
 |
preço estimado das acções | $ ou EUR ou £ | D {\displaystyle \ D\ }
 |
last dividend paid | $ ou EUR ou £ |
| taxa de desconto | % | |
g {\displaystyle \d}
 |
a taxa de crescimento dos dividendos | % |
A taxa de crescimento dos dividendos não é conhecida, mas o crescimento dos ganhos pode ser utilizado em seu lugar, assumindo que o rácio de pagamento é constante.