Beta é um risco…medida de recompensa a partir de uma análise fundamental para determinar a volatilidade de um activo em comparação com o mercado global. Consideramos que o mercado tem um beta de um. Então todos os activos são classificados com base no seu desvio do mercado. Se os rendimentos de um activo flutuam mais do que o mercado, então este activo tem um beta de um acima e vice-versa. Um coeficiente mais elevado está frequentemente associado a um aumento do risco, mas também traz o potencial para maiores retornos.
Beta ajuda-nos a identificar o risco que um investidor pode correr para ganhar a recompensa associada.
Se pensarmos no risco como a possibilidade de uma perda de valor, podemos ver o beta como uma medida adequada para representar esta possibilidade.
O beta de uma empresa mede a forma como o seu valor de mercado de acções muda em comparação com as mudanças no mercado. Usamos o rácio no Modelo de Preços de Activos de Capital (CAPM) para estimar o retorno de um activo.
Sistemático & Risco Não-Sistemático
Podemos considerar o risco específico do activo como risco não-sistemático, enquanto que o risco sistemático representa o risco geral de mercado. Se investirmos num único activo, os seus retornos podem variar muito em comparação com os retornos do mercado.
Quando começamos a construir uma carteira diversificada, os seus retornos começarão a aproximar-se gradualmente dos retornos globais do mercado. A diversificação reduz o risco não-sistemático específico do activo. O coeficiente relaciona o risco de mercado sistemático com o risco específico de acções não sistemático comparando a taxa de variação entre os seus retornos.
Capital Asset Pricing Model (CAPM) e Beta
O uso mais popular do coeficiente beta é calcular o custo do capital próprio na modelação da avaliação. O Modelo de Precificação de Activos de Capital (CAPM) estima o beta com base no risco de mercado sistemático. O método assume uma realidade em que os investidores removeram efectivamente o risco não sistemático através da diversificação.
CAPM e beta dão-nos um modelo fácil de calcular que padroniza uma medida de risco entre empresas com diferentes dimensões e estruturas de capital.
Cálculo do Coeficiente
Para calcular o rácio, podemos olhar para a seguinte fórmula:
Onde:
- Covariância é o retorno do activo em relação ao desempenho do mercado;
- li> A variação mostra como o activo se comporta em relação ao mercado.
A covariância é positiva quando o preço de um activo sobe ou desce com outro, e negativa quando se move na direcção oposta.
Variância refere-se à volatilidade do preço de um activo em relação à sua média ao longo do tempo.
Em essência, calculamos o beta multiplicando a correlação dos retornos do activo e do desempenho do benchmark com o desvio padrão dos retornos do activo, dividido pelo desvio padrão dos retornos do benchmark.
Modelo de regressão
Podemos representar o beta pelo coeficiente de inclinação obtido através da análise de regressão dos retornos do activo em relação aos retornos do mercado. Para o calcular, utilizamos a seguinte equação de regressão:
Onde:
- ΔSi é a alteração do preço do activo;
- α é a intercepção do modelo de regressão;
- βi é a beta do retorno do i-asset;
- ΔM é a alteração do preço de mercado;
- e é o erro residual.
Este modelo de regressão é útil para empresas cotadas em bolsa onde temos acesso a dados históricos detalhados.
Empresas Públicas Comparáveis
Para empresas privadas, onde não há dados históricos disponíveis, podemos empregar a abordagem de empresas comparáveis. O método tem os seguintes passos:
1) Identificamos empresas semelhantes à empresa, analisando empresas cotadas para que possamos calcular ou encontrar os seus coeficientes beta.
2) Calculamos a média ponderada do rácio beta e do rácio dívida/capital próprio (D/E) para a selecção de empresas comparáveis cotadas.
3) Nesta etapa, desalavancamos o coeficiente beta utilizando o rácio dívida/capital próprio. Conseguimo-lo com a seguinte fórmula:
Onde T é a taxa de imposto, e D/E é o rácio de endividamento em capital.
4) Voltamos então a usar o beta com o rácio D/E alvo da empresa.
A abordagem das Empresas Comparáveis tem uma grande falha. Não é responsável pela diferença de tamanho entre empresas cotadas e privadas, que é geralmente significativa.
Earnings Beta
As grandes empresas cotadas operam geralmente em múltiplos sectores. Isto pode tornar difícil encontrar negócios adequadamente comparáveis a uma empresa privada que opera apenas num único sector.
Quando é demasiado difícil obter dados fiáveis e comparáveis, podemos utilizar a beta de ganhos como um proxy para a beta alavancada. Conseguimo-lo com dados históricos sobre alterações nos lucros e nos retornos do mercado. Os investidores usam normalmente um índice de mercado dentro da mesma região ou indústria, por exemplo, geralmente usaremos S&P500 para empresas sediadas nos EUA.
Este método ajusta o coeficiente para ter em conta o facto de que o rácio tende a gravitar para um a longo prazo. Suavizámo-lo para o tornar aplicável ao futuro da empresa.
Podemos derivar o factor de suavização (α) através da análise estatística histórica, mas os cálculos que isto envolve são bastante complexos. Portanto, os analistas usam geralmente 0,33 (1/3) como regra geral.
A questão principal aqui é que as empresas privadas raramente têm dados históricos suficientes para uma análise de regressão fiável do beta histórico. Além disso, os ganhos contabilísticos são influenciados por alterações da política contabilística, pelo que podem necessitar de ajustes complexos para serem fiáveis numa análise de regressão.
Analisando o Coeficiente Beta
Após calcularmos o coeficiente beta, podemos compará-lo com o mercado ou com uma referência. Com base no valor da medida, podemos identificar sinais diferentes.
Temos as seguintes posições para beta:
- um beta elevado (acima de 1,0) – o activo está correlacionado com o mercado ou índice de referência, mas é mais volátil e tem retornos potenciais mais elevados;
- um coeficiente em torno de 1,0 – o activo está altamente correlacionado com o mercado. Isto significa que o activo está em linha com a indústria, e estes são geralmente os investidores de acções que procuram;
li>Baixo beta (acima de zero e abaixo de 1,0) – menos volátil do que o mercado e traz menos risco;li>Beta em torno de zero – o activo não está muito correlacionado com o mercado ou índice de referência;li>Beta negativo (abaixo de zero) – o activo tem uma correlação negativa com o mercado. Em teoria, esta é uma possibilidade, mas é escasso encontrar um activo com um beta negativo. As acções com um coeficiente abaixo de -1,0 são normalmente menos arriscadas, mas são também susceptíveis de proporcionar rendimentos mais baixos. Podemos utilizá-los como estratégia de diversificação, uma vez que podem suavizar a volatilidade global da nossa carteira.
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Cálculo de Exemplo
Vejamos como podemos calcular o beta de uma entidade pública. Vamos olhar para Amazon.com (AMZN). Em primeiro lugar, descarregar dados históricos sobre o preço das acções do Yahoo Finance. Irei utilizar os dados diários dos últimos cinco anos.
p>Vemos (abaixo do nome da empresa) que o índice é NasdaqGS. Uma pesquisa rápida no google mostra-nos que NasdaqGS significa NASDAQ Global Select Market.
Vamos para o índice no Yahoo Finance e descarregamos os mesmos dados históricos – cinco anos numa frequência diária.
O próximo passo é colocar os preços fechados ajustados tanto da acção AMZN como da NASDAQ-Índice GS na mesma tabela e calcular a sua percentagem de mudança.
A partir daí, podemos utilizar três fórmulas para calcular a medida beta. Primeiro, podemos calcular a covariância do desempenho do activo para o desempenho do índice, bem como a variância dentro do desempenho do activo. Dividindo uma sobre a outra, obtém-se a beta do stock da Amazon.com.
Outra forma é usar a função SLOPE no Excel. A primeira matriz será a mudança percentual nos preços das acções da AMZN, e a segunda será as mudanças no índice NASDAQ-GS.
A nossa terceira opção será utilizar a Análise de Regressão incluída (Separador de Dados -> Analyze -> Data Analysis -> Regression). Tenha em mente que precisa de activar o add-in Analysis ToolPak em Excel para ter acesso à Análise de Dados. Seleccionamos as alterações no stock para a nossa Gama Y, e as alterações de desempenho do índice para a nossa Gama X.
Depois de executarmos a análise de regressão, obtemos algumas medidas estatísticas numa nova ficha de trabalho. Se olharmos para a coluna de coeficientes, encontraremos o nosso rácio beta.
A análise de regressão tem a opção de traçar uma previsão para os valores Y, mostrando-nos efectivamente o beta visualmente (precisamos de colocar uma marca de verificação na opção Line Fit Plots ao executar a análise).
p>P>Pode usar qualquer um dos métodos e obter o mesmo resultado. Normalmente utilizo pelo menos dois, para poder assegurar-me de que os meus cálculos estão isentos de erros.
Como discutimos, O beta de 1 da Amazon.01 significa que o stock tem uma forte correlação com o mercado e segue os seus movimentos. O coeficiente também explica parcialmente porque é que a Amazon tem sido um stock popular já há algum tempo.
P>Pode descarregar o modelo de exemplo em Excel no artigo original.
Conclusion
Betas variam entre indústrias e empresas. Muitas empresas de alta tecnologia têm rácios acima de um, o que significa que trazem um risco mais elevado para os investidores, mas também um potencial para maiores retornos. É importante lembrar que o beta como medida é mais útil com risco a curto prazo. Ao calcular e comparar os betas entre activos, podemos determinar o rácio óptimo risco-recompensa para uma carteira.
Quando usamos o Modelo de Preços de Activos de Capital para avaliar empresas privadas, podemos ter problemas porque não existe um método simples para estimar o beta do capital próprio de forma fiável.
Beta é um dos métodos estatísticos que os investidores usam para avaliar o risco que um determinado activo pode acrescentar à sua carteira. Isto, em combinação com o conhecimento do mercado por parte dos investidores, pode ajudar a melhorar a sua análise e a tomar decisões de investimento mais apropriadas.
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