Bases do Fluxo de Caixa Descontado
Fluxo de Caixa Descontado é um método de estimar o valor de um activo hoje em dia, utilizando fluxos de caixa projectados. Diz-lhe quanto dinheiro pode gastar no investimento neste momento, a fim de obter o retorno desejado no futuro. Quer pretenda calcular o valor de outro negócio, uma obrigação, acções, bens imóveis, equipamento, ou qualquer activo a longo prazo, o cálculo do fluxo de caixa descontado pode ajudar a determinar se um investimento vale a pena.
Também pode ser utilizado por outras razões que não a compra de outra empresa. O método de modelação financeira pode ser utilizado para ajudar alguém a determinar se fazer uma grande compra é um bom investimento a longo prazo. Se quiser comprar um equipamento caro, pode utilizar a análise do Fluxo de Caixa Descontado para o ajudar a determinar se é um bom investimento a longo prazo.
A análise do Fluxo de Caixa Descontado funciona segundo o princípio do valor temporal do dinheiro. Este conceito assume que o dinheiro vale mais hoje do que no futuro. Por exemplo, $100 vale mais agora do que valeria daqui a um ano devido às taxas de juro e de inflação. Se vai gastar $100 dólares para comprar algo, vai querer saber quanto dinheiro vai receber em troca e o que esse dinheiro vai valer no futuro. E é aí que o método do Fluxo de Caixa Descontado pode ajudar. Os elementos de uma análise de Fluxo de Caixa Descontado são:
- Períodos de tempo.
- O fluxo de caixa projectado que irá ocorrer todos os anos.
- Uma taxa de desconto ou taxa anual. A taxa de desconto poderia ser pensada como quanto dinheiro ganharia se o investisse noutra conta com igual risco.
- O valor terminal. Este número representa a taxa de crescimento perpétuo para anos futuros fora do período de tempo utilizado.
O método utiliza o fluxo de caixa projectado e desconta-os utilizando uma taxa anual, o que resulta numa estimativa do valor presente. A estimativa do valor presente líquido (VAL) é então utilizada para determinar o potencial de investimento.
Cálculo do Fluxo de Caixa Descontado
A fórmula de cálculo do Fluxo de Caixa Descontado pode ser tão simples ou complexa quanto se queira. Para começar, utilize esta fórmula:
(Fluxo de caixa para o primeiro ano / (1+r)1)+(Cash flow para o segundo ano / (1+r)2)+(Cash flow para N ano / (1+r)N)+(Cash flow para o último ano / (1+r)
Na fórmula, O fluxo de caixa é a quantidade de dinheiro que entra e sai da empresa. Para uma obrigação, o fluxo de caixa consistiria nos pagamentos de juros e de capital.
R representa a taxa de desconto, que pode ser uma simples percentagem, tal como a taxa de juros, ou é comum utilizar o custo médio ponderado do capital. A taxa de desconto representa a taxa de retorno necessária para que os investidores recebam o dinheiro que estão a receber. Para uma obrigação, uma taxa de desconto seria a taxa de juros.
O custo médio ponderado do capital é a taxa que uma empresa paga para financiar os seus activos. Inclui o custo médio do capital de exploração de uma empresa depois de impostos. Isto pode incluir acções ordinárias e preferenciais, obrigações, ou dívida a longo prazo.
N representa o período de tempo. Um empresário pode utilizar tantas projecções de caixa quantas quiser para a análise do Fluxo de Caixa Descontado – pode ser de cinco anos, 10 anos, ou mesmo mais.
O cálculo final no fim da fórmula é considerado o valor terminal. Isto representa a taxa de crescimento dos fluxos de caixa projectados para os anos fora do período de tempo utilizado.
Para encontrar o valor terminal, tomar o fluxo de caixa do ano final, multiplicá-lo por (1+ taxa de crescimento a longo prazo na forma decimal) e dividi-lo pela taxa de desconto menos a taxa de crescimento a longo prazo na forma decimal.
Encontrar a informação necessária para completar uma análise DCF pode ser muito trabalho. Mas quando se consegue ligar a informação à fórmula, esta torna-se um cálculo simples. E porque é que se descontam os fluxos de caixa? Uma vez obtido o valor da fórmula de Fluxo de Caixa Descontado, pode utilizar o número para determinar se faz sentido fazer um investimento.
Fórmula de Fluxo de Caixa Descontado
Se quisesse fazer uma análise de Fluxo de Caixa Descontado de uma empresa ou qualquer activo a longo prazo, teria primeiro de estimar os seus fluxos de caixa futuros. Para começar, dê uma olhada ao balanço, mostrando o dinheiro que entrou e saiu da empresa durante o ano anterior. Digamos que o fluxo de caixa da empresa no ano anterior foi de $25 milhões.
Para determinar a taxa de crescimento da empresa, pode comparar o fluxo de caixa do ano anterior com os anos anteriores. Por exemplo, se o fluxo de caixa da empresa em 2017 foi de $25 milhões, pode comparar esse número com o fluxo de caixa em 2016 e determinar em quanto cresceu. Pode utilizar a taxa de crescimento a partir desta comparação como uma estimativa de quanto a empresa irá crescer no futuro.
Vamos dizer que a empresa deverá crescer 5% nos primeiros dois anos e depois 2% nos três anos seguintes.
Vamos também escolher uma percentagem para calcular o valor terminal. Este número representa o crescimento a longo prazo da empresa. Tente ser um pouco conservador com isto; digamos que a taxa de crescimento a longo prazo para a empresa é de 3% – a taxa de crescimento nos EUA.
Com esta informação, pode agora calcular o fluxo de caixa projectado para cada ano que estiver a olhar.
| Year 1 | ==25 * 1.05 | 26.25 |
| Ano 2 | =26.25 * 1.05 | 27.56 |
| =27,56 * 1.02 | 28,11 | |
| Ano 4 | =28,11 * 1.02 | 28.67 |
| Ano 5 | =28,67 * 1,02 | 29,24 |
| Valor Términal | =29.24 (1.03) / (0.04 – 0.03) | 3011.72 |
Tem agora três dos elementos necessários para completar uma análise de Fluxo de Caixa Descontado. Agora também precisa de calcular o custo médio ponderado do capital, ou a taxa de desconto. Para calcular o custo médio ponderado do capital, utilize esta fórmula:
(Valor de mercado do capital da empresa / (a soma do valor de mercado do capital da empresa e da dívida da empresa)) * Custo do capital + (Valor de mercado da dívida da empresa / (a soma do valor de mercado do capital da empresa e da dívida da empresa)) * Custo da dívida *(1 – Taxa de imposto sobre as sociedades)
Neste exemplo, digamos que a taxa de desconto da empresa é de 4%.
Com estes números, pode agora ligá-los à fórmula para completar uma análise do fluxo de caixa descontado da empresa:
(26.25 / 1.041)+(27.56 / 1.042)+(28,11 / 1,043)+(28,67 / 1,044)+(29,24 / 1,045)+(3011,72 / 1,045)
= 25,24+25,48+24,99+24,51+24,03+2475.41
Fluxo de caixa descontado da empresa = 2.599,66
Com a análise do Fluxo de caixa descontado, o valor da empresa é de $2,09 mil milhões. Se um investidor pagasse menos do que este montante, a taxa de retorno seria mais elevada do que a taxa de desconto. Pagar mais do que o valor da análise de Fluxo de Caixa Descontado poderia significar uma taxa de retorno inferior à taxa de desconto. Também pode olhar para o preço actual das acções da empresa para determinar se existe um bom investimento; se o valor do Fluxo de Caixa Descontado for superior ao preço das acções, pode ser um bom investimento.
Se quiser efectuar uma análise do Fluxo de Caixa Descontado no computador com Microsoft Excel, não existe uma fórmula específica para isso. No entanto, pode configurar uma folha de cálculo para efectuar os cálculos do fluxo de caixa projectado para si, bem como a fórmula global de Fluxo de Caixa Descontado.
Aqui está um exemplo do aspecto de uma folha de cálculo Excel em Excel para realizar uma análise de Fluxo de Caixa Descontado:
Uma desvantagem da análise do Fluxo de Caixa Descontado é que a fórmula requer números exactos. Uma vez que a análise depende de os dados estarem ligados à fórmula, quaisquer erros podem resultar num valor errado. Os erros podem levar a tomar a decisão bancária de investimento errada.
Disponibilizar software informático, como o Excel, para tratar os cálculos pode evitar erros matemáticos ao efectuar uma análise de Fluxo de Caixa Descontado.
Outros erros comuns ao efectuar uma análise de Fluxo de Caixa Descontado não está a utilizar um período de tempo suficiente no cálculo. O valor do Fluxo de Caixa Descontado para uma fórmula utilizando dois anos de fluxo de caixa projectado é muito diferente dos resultados de uma fórmula utilizando cinco anos de fluxo de caixa.
Como chegar ao tempo certo
Quando se trata de determinar quanto tempo incluir na fórmula do Fluxo de Caixa Descontado, não há uma resposta clara certa ou errada. Alguns podem preferir olhar para um período de tempo mais curto, como dois a cinco anos, e outros podem preferir utilizar pelo menos 10 anos de fluxos de caixa.
Saber se olhar para um período de tempo mais curto versus um período de tempo mais longo depende em grande parte do tipo de activo a ser valorizado. Se se pretende investir num equipamento, pode-se usar um período de tempo mais curto. Mas quando estiver a tentar adquirir outro negócio, considere um período de tempo mais longo de 10 anos.
Um bom lugar para começar quando descobrir quanto tempo olhar são as directrizes de depreciação do IRS. O IRS categoriza diferentes tipos de bens sob períodos de tempo de depreciação. Aqui estão alguns exemplos:
- 7-ano de propriedade: Mobiliário e utensílios de escritório, tais como secretárias, ficheiros e cofres; maquinaria e equipamento agrícola
- propriedade de 10 anos: Qualquer estrutura agrícola ou hortícola para um único fim
- propriedade de 15 anos: Certos melhoramentos feitos à terra ou adicionados, tais como vedações, estradas, passeios, pontes; qualquer estação municipal de tratamento de águas residuais; propriedade de restaurante qualificado
- propriedade de 20 anos: Edifícios agrícolas, esgotos municipais
- propriedade com 25 anos: Propriedade integral na recolha, tratamento, ou distribuição comercial de água
Dependente se estiver a adquirir um edifício ou uma peça de equipamento, utilizando as directrizes do IRS como o prazo na análise do Fluxo de Caixa Descontado pode ser útil.
É importante saber que estas são apenas directrizes e não regras que tem de cumprir. Mesmo que esteja a procurar investir e comprar outra empresa, certos factores podem levar a considerar um período de tempo mais curto do que 10 anos. Por exemplo, se não for possível provar que a empresa a ser adquirida pode continuar a ter sucesso e proporcionar um retorno do investimento após três ou quatro anos, não faz sentido utilizar um período de tempo mais longo do que o da análise do Fluxo de Caixa Descontado.
Como determinar o juro correcto / taxa de desconto
É melhor ser o mais conservador possível no que diz respeito à taxa de desconto para a fórmula de Fluxo de Caixa Descontado.
A taxa de desconto pode afectar significativamente a análise de Fluxo de Caixa Descontado; alterar a taxa de desconto altera o valor. Se for escolhida uma taxa de desconto demasiado elevada, pode tornar o investimento menos valioso.
Uma boa orientação a seguir é utilizar as taxas de juro actuais. Digamos que ia comprar um activo por $200.000. Se contraiu um empréstimo por esse montante, a taxa de juro pode variar entre 4,25% a 4,5%, dependendo da duração do empréstimo. Pode utilizar uma taxa de desconto entre 4,25% e 4,5% na fórmula de Fluxo de Caixa Descontado.
É também uma boa ideia ter em mente a taxa de inflação ao escolher um fluxo de caixa descontado. A taxa de inflação actual em 2018 é de cerca de 2%. Embora seja um bom princípio ser conservador com valores quando se trata da análise do Fluxo de Caixa Descontado, existe algo como ser demasiado conservador com a taxa de desconto.
Se fosse para investir $100 numa peça de equipamento, mas usasse uma taxa de desconto de 0% na fórmula do Fluxo de Caixa Descontado, está a assumir que os $100 gastos hoje terão o mesmo valor no futuro, o que não é verdade.
Análise de Modelação do Fluxo de Caixa Descontado
Vamos dizer que o Fluxo de Caixa Descontado para uma empresa é de $500 milhões. Como se utiliza esta informação?
A análise do Fluxo de Caixa Descontado não só lhe diz o valor estimado de uma empresa, mas também lhe deve dizer a taxa de retorno que obteria se investisse. Se um investidor comprasse a empresa no exemplo acima por mais de 500 milhões de dólares, a taxa de retorno do seu investimento seria inferior à taxa de desconto utilizada na análise do Fluxo de Caixa Descontado. Se o investidor comprar a empresa por menos de $500 milhões, a taxa de retorno seria superior à taxa de desconto.
P>Pode também observar o preço das acções da empresa e compará-lo com o valor do Fluxo de Caixa Descontado. Se o valor do Fluxo de Caixa Descontado for superior ao preço da acção, o investimento pode ser uma boa oportunidade.
E se alterasse um dos valores do Fluxo de Caixa Descontado? Como é que isso teria impacto no resultado da análise do Fluxo de Caixa Descontado?
Uma das desvantagens da análise do Fluxo de Caixa Descontado é que o resultado se baseia verdadeiramente nos números colocados na fórmula. Se forem projectados fluxos de caixa excessivamente optimistas, resulta num valor mais elevado para a empresa. Se forem colocados números mais baixos na fórmula, o valor é mais baixo. Por exemplo, o valor terminal na análise do Fluxo de Caixa Descontado representa uma grande percentagem – mais de metade do valor total da empresa a ser avaliada. Quaisquer flutuações com o valor terminal podem ter um impacto significativo no resultado do cálculo do Fluxo de Caixa Descontado.
Pode usar o Excel para executar uma análise de sensibilidade. A análise de sensibilidade permite ver como valores diferentes para uma variável independente podem afectar uma variável dependente.
Aqui está um exemplo de uma análise de sensibilidade utilizando um modelo de avaliação de fluxo de caixa descontado em Excel:
Limitações da Análise de Fluxo de Caixa Descontado
O modelo de Fluxo de Caixa Descontado pode ser uma ferramenta muito útil para aqueles que trabalham na indústria financeira, bem como para o proprietário de pequenas empresas. Mas há limitações com o modelo a considerar.
É importante tentar ser realista ao fazer previsões. É possível que as projecções do fluxo de caixa futuro sejam inflacionadas ao fazer uma análise do Fluxo de Caixa Descontado. A análise do Fluxo de Caixa Descontado baseia-se na informação ligada a ela, pelo que o resultado final depende dos números que são utilizados na fórmula. É também importante notar que se calcular mal os seus fluxos de caixa projectados ou uma parte da fórmula Fluxo de caixa descontado, não obterá um resultado preciso.
Geralmente, os números utilizados para uma análise de Fluxo de caixa descontado não se baseiam em dados reais. Os valores dos fluxos de caixa são projecções e é preciso prever a taxa de crescimento da empresa da qual se está a tentar encontrar o valor. Embora se possa prever qual seria o fluxo de caixa do próximo ano, utilizando os dados do ano actual e do ano anterior, assumem-se projecções mais distantes no futuro. É difícil, se não impossível, prever como uma empresa irá realmente funcionar no futuro e como será impactada pelo mercado. E mesmo que a empresa experimente um crescimento no futuro, poderá ser superior ou inferior à taxa utilizada na análise do Fluxo de Caixa Descontado.
A taxa terminal, ou a percentagem utilizada na fórmula do Fluxo de Caixa Descontado para representar o crescimento para todos os anos futuros da existência da empresa, é normalmente de 3%. Isto porque representa a taxa de crescimento nos EUA, mas a taxa terminal não deve ser de 3% para algumas empresas porque a economia cresce quando novas empresas entram em funcionamento. Para uma empresa que está em actividade há muito tempo, 3% poderia ser uma taxa demasiado elevada. Se for esse o caso, a análise do Fluxo de Caixa Descontado dá uma avaliação que é superior ao que a empresa pode realmente valer.
A taxa terminal ou valor terminal também representa uma grande parte do valor estimado a partir da análise do Fluxo de Caixa Descontado. Alterar ligeiramente a taxa terminal poderia resultar em grandes flutuações com o resultado que se obteria com a análise. Portanto, é importante certificar-se de que está a utilizar os dados mais precisos para o cálculo.
As limitações com a taxa terminal aplicam-se à taxa de crescimento global para o período de tempo que está a ser utilizado no Fluxo de caixa descontado. O pressuposto é que a empresa experimentará um crescimento a uma determinada percentagem quanto mais tempo a empresa estiver em actividade. Mas a taxa de crescimento escolhida para ser utilizada na análise é uma previsão.
Como com qualquer modelo de avaliação, é importante manter as coisas actualizadas. Com a fórmula do Fluxo de Caixa Descontado que requer numerosos elementos, os analistas podem não colocar tanta ênfase na concentração em quaisquer factores externos que possam ter impacto na empresa, tais como a concorrência. Se só estiver a utilizar o Fluxo de Caixa Descontado regularmente, considere voltar à sua análise no futuro e compará-la com os custos e números reais. Ao fazer isto, pode ver o quão preciso foi com as suas projecções e se existe uma determinada área da fórmula em que deve trabalhar para futuros investimentos em activos.
Embora a análise do Fluxo de Caixa Descontado seja normalmente utilizada, é importante compreender as suas limitações. O cálculo é apenas tão bom como a informação nele colocada. Uma vez que o método se baseia fortemente em projecções e pressupostos do desempenho de uma empresa no futuro, a análise de Fluxo de Caixa Descontado pode ser utilizada em paralelo com outros modelos de avaliação para fornecer uma imagem mais precisa.
Pitfalls to Avoid When Forecasting Cash Flow
Evite ser demasiado optimista com projecções de fluxo de caixa. Quando se trata da análise do fluxo de caixa descontado, vaguear pelo lado conservador.
É fácil olhar para um activo e sobrestimar quanto dinheiro irá fazer no futuro. Isto leva a um resultado mais elevado e pode não ser uma avaliação precisa.
Usar tanta informação e dados para fazer projecções pode ajudar a manter as estimativas realistas. Passar tempo a comparar fluxos de caixa de anos anteriores para se ter uma melhor noção de quanto a empresa cresceu. Utilizando números e dados reais, é possível ver quanto as receitas da empresa cresceram ao longo do tempo. E pode usar quaisquer tendências para basear os seus fluxos de caixa projectados em.
Se usar números inflacionados para a fórmula de Fluxo de Caixa Descontado, provavelmente obterá um valor elevado como resultado. E isto poderá ter impacto na sua decisão de fazer ou não o investimento. Seja realista e conservador ao lidar com o fluxo de caixa projectado – poderia ajudá-lo a tomar uma melhor decisão. Tente evitar fazer estes três erros de fluxo de caixa descontado nos seus cálculos.
Fórmulas e Métodos Alternativos
Desde que a fórmula de Fluxo de Caixa Descontado se baseia em suposições, outro método que poderia ser utilizado é o Método dos Comparáveis. Ele compara vários elementos para calcular o valor de uma empresa. Por exemplo, um Método dos Comparáveis pode comparar o preço com as vendas como um método de avaliação.
As vantagens que o Método dos Comparáveis tem sobre a fórmula do Fluxo de Caixa Descontado é que não se baseia tanto em previsões para chegar a uma avaliação. E com os elementos utilizados, o Método dos Comparáveis mostra como uma empresa está a ter um bom desempenho no mercado actual. A fórmula de Fluxo de Caixa Descontado dá-lhe uma previsão do desempenho futuro da empresa, não do seu desempenho actual.
Um método semelhante à análise do Fluxo de Caixa Descontado é o Valor Presente Ajustado. A diferença entre as duas análises é o Valor Presente Ajustado não inclui impostos e financiamento como parte da taxa de desconto.
Um outro método que poderia ser utilizado para determinar o valor de uma empresa é a Análise de Transacção Precedente. Este método utiliza operações de fusão e aquisição anteriores para ajudar a encontrar o valor de uma dada empresa.
Com a Análise de Transacções Precedentes, um analista começa a procurar outras transacções que ocorreram na história recente no mesmo sector. O analista irá normalmente analisar factores tais como o tipo de empresa, geografia, dimensão da empresa e produtos. Com uma lista de transacções recentes, um analista pode utilizar os dados para os comparar com a empresa em questão para determinar quanto vale.
Exemplos de empresas que utilizam fluxos de caixa descontados
A análise dos fluxos de caixa descontados não tem sido utilizada com demasiada frequência na última década porque as taxas de inflação nos EUA têm sido baixas e a economia tem sido lenta. Com a taxa de inflação a aumentar e a economia a melhorar, a análise de Fluxo de Caixa Descontado tornar-se-á mais utilizada.
A análise de Fluxo de Caixa Descontado é amplamente utilizada para estimar o valor de uma empresa. Mas como o método utiliza projecções e previsões para chegar à avaliação estimada de uma empresa, pode fazer mais sentido que empresas maiores sejam avaliadas pela análise do Fluxo de Caixa Descontado. E isto porque as empresas maiores podem ter mais dados para trabalhar; uma empresa mais pequena ou uma empresa que está apenas a começar pode não ter um historial suficiente para poder fazer uma projecção ou previsão do fluxo de caixa futuro.
Uma empresa ou negócio em qualquer indústria pode utilizar a análise do Fluxo de Caixa Descontado. As empresas de fusão e aquisição utilizam o método para determinar o valor da outra empresa.
Uma grande empresa de construção pode comprar uma empresa mais pequena como forma de expansão. A empresa de construção que compra uma empresa de especialidade mais pequena utilizaria a análise de Fluxo de Caixa Descontado para não só encontrar o valor da empresa mais pequena, mas também para determinar se o investimento faz sentido a longo prazo.
P>Even um restauranteur pode utilizar a análise de Fluxo de Caixa Descontado. À semelhança do exemplo com a empresa de construção, um restaurante pode utilizar a análise de Fluxo de Caixa Descontado para avaliar outro restaurante antes de comprar. Os restaurantes também podem utilizar a análise de Fluxo de Caixa Descontado para avaliar o valor a longo prazo da compra de um equipamento caro.
O mesmo princípio pode ser aplicado a outras pequenas empresas – mesmo que estejam em posição de comprar outra empresa, a análise de Fluxo de Caixa Descontado pode ser utilizada para ajudar a determinar o valor de um investimento a longo prazo.
Fluxo de caixa descontado: Ajudando a determinar o valor de um activo
Se precisar de saber se vale a pena o investimento para comprar um negócio, equipamento ou qualquer outro activo, o Fluxo de caixa descontado pode ajudar.
Ao somar os fluxos de caixa projectados dentro de um determinado período de tempo e descontando o dinheiro para o valor líquido actual, a análise do Fluxo de caixa descontado pode mostrar quanto dinheiro receberá em retorno do seu investimento.