Hay muchas formas diferentes de valorar las acciones. La clave es tener en cuenta cada uno de los enfoques mientras se formula una opinión general de la acción. Si la valoración de una empresa es inferior o superior a la de otras acciones similares, el siguiente paso sería determinar las razones.
El primer enfoque, el análisis fundamental, se asocia normalmente con los inversores y los analistas financieros: su resultado se utiliza para justificar los precios de las acciones. El método de valoración de acciones más sólido desde el punto de vista teórico, se denomina «valoración de los ingresos» o método del flujo de caja descontado (DCF). Quizás la metodología fundamental más común sea el ratio P/E (Price to Earnings Ratio). Este ejemplo de «valoración relativa» se basa en ratios históricos y pretende asignar valor a una acción basándose en atributos medibles. Esta forma de valoración suele ser la que impulsa los precios de las acciones a largo plazo.
El enfoque alternativo -el análisis técnico- consiste en basar la valoración en la oferta y la demanda: sencillamente, cuanta más gente quiera comprar la acción, más alto será su precio; y a la inversa, cuanta más gente quiera vender la acción, más bajo será su precio. Esta forma de valoración suele impulsar las tendencias bursátiles a corto plazo; y se asocia con los especuladores en contraposición a los inversores.
Flujo de caja descontadoEditar
El método de flujo de caja descontado (DCF) implica el descuento de los beneficios (dividendos, ganancias o flujos de caja) que la acción aportará al accionista en un futuro previsible, y un valor final en el momento de su venta. El tipo de descuento incluye normalmente una prima de riesgo que suele basarse en el modelo de valoración de activos de capital. Para conocer la mecánica, véase Valoración mediante flujos de caja descontados.
En julio de 2010, un tribunal de Delaware se pronunció sobre los datos de entrada apropiados para utilizar en el análisis de flujos de caja descontados en una disputa entre los accionistas y una empresa sobre el valor razonable adecuado de las acciones. En este caso, el modelo de los accionistas proporcionaba un valor de 139 dólares por acción y el modelo de la empresa proporcionaba 89 dólares por acción. Los inputs en disputa incluían la tasa de crecimiento terminal, la prima de riesgo de las acciones y la beta.
Beneficios por acción (BPA)
El BPA es el Beneficio neto disponible para los accionistas comunes de la empresa dividido por el número de acciones en circulación. Por lo general, habrá dos tipos de BPA listados: un BPA GAAP (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados) y un BPA Pro Forma, lo que significa que los ingresos han sido ajustados para excluir cualquier elemento de una sola vez, así como algunos elementos no monetarios como la amortización del fondo de comercio o los gastos de opciones sobre acciones. Lo más importante que hay que buscar en la cifra del BPA es la calidad general de los beneficios. Asegúrese de que la empresa no está tratando de manipular sus cifras de BPA para que parezca que es más rentable. Además, fíjese en el crecimiento del BPA en los últimos trimestres o años para comprender la volatilidad de su BPA y ver si es una empresa que rinde poco o mucho. En otras palabras, ¿han superado sistemáticamente las expectativas o están reformulando y rebajando constantemente sus previsiones?
La cifra del BPA que utilizan la mayoría de los analistas es el BPA pro forma. Para calcular esta cifra, se utiliza el beneficio neto que excluye cualquier ganancia o pérdida puntual y excluye cualquier gasto no monetario como la amortización del fondo de comercio. Nunca se deben excluir los gastos de compensación no monetarios, ya que estos afectan a los beneficios por acción. A continuación, divida esta cifra por el número de acciones en circulación totalmente diluidas. Las cifras históricas de BPA y las previsiones para los próximos 1-2 años se pueden encontrar visitando sitios financieros gratuitos como Yahoo Finance (introduzca el teletipo y luego haga clic en «estimaciones»).
Precio a beneficios (P/E)Editar
Ahora que el analista tiene varias cifras de BPA (históricas y previsiones), el analista podrá mirar la técnica de valoración más comúnmente utilizada, la relación precio a beneficios, o P/E. Para calcular esta cifra, se divide el precio de la acción por la cifra de BPA anual. Por ejemplo, si la acción cotiza a 10 dólares y el BPA es de 0,50 dólares, el PER es de 20 veces. Un análisis completo del múltiplo P/E incluye una mirada a los ratios históricos y futuros.
Los P/E históricos se calculan tomando el precio actual dividido por la suma del BPA de los últimos cuatro trimestres, o del año anterior. Las tendencias históricas del P/E también deben ser consideradas viendo un gráfico de su P/E histórico durante los últimos años (uno puede encontrar esto en la mayoría de los sitios de finanzas como Yahoo Finance). Específicamente, considere en qué rango se ha negociado el P/E para determinar si el P/E actual es alto o bajo en comparación con su promedio histórico.
Los P/E a futuro reflejan el crecimiento futuro de la compañía en el futuro. Los PER a futuro se calculan tomando el precio actual de las acciones dividido por la suma de las estimaciones de BPA para los próximos cuatro trimestres, o para la estimación de BPA para el próximo año natural o fiscal o dos.
Los PER cambian constantemente. Si hay un gran cambio de precio en una acción, o si las estimaciones de beneficios (BPA) cambian, el ratio se vuelve a calcular.
Tasa de crecimientoEditar
Las valoraciones basadas en el flujo de caja descontado se basan (muy) en la tasa de crecimiento esperada de una empresa. Por lo tanto, una evaluación precisa es fundamental para la valoración
Aquí, el analista normalmente mirará la tasa de crecimiento histórica tanto de las ventas como de los ingresos para derivar una base para el tipo de crecimiento futuro esperado. Sin embargo, dado que las empresas evolucionan constantemente, al igual que la economía, utilizar únicamente las tasas de crecimiento históricas para predecir el futuro no será adecuado (el «problema de la inducción»; véase Flujo de caja descontado #Correcciones). Estos, en cambio, se utilizan como directrices de cómo «podría ser» el crecimiento futuro si la empresa se encuentra con circunstancias similares.
Calcular la tasa de crecimiento futuro, por lo tanto, requiere una investigación personal de la inversión – la familiaridad con una empresa es esencial antes de hacer una previsión.Esto puede tomar la forma de escuchar la conferencia telefónica trimestral de la empresa o leer un comunicado de prensa u otro artículo de la empresa que discute la orientación de crecimiento de la empresa. Sin embargo, aunque las empresas están en la mejor posición para pronosticar su propio crecimiento, a menudo están lejos de ser precisas; además, los macroeventos imprevistos podrían causar un impacto en la economía y/o en la industria de la empresa.
Independientemente del esfuerzo de investigación, una valoración basada en la tasa de crecimiento, por lo tanto, se basa en gran medida en la experiencia y el juicio («instinto»), y los analistas, por lo tanto, (a menudo) harán previsiones inexactas. Por este motivo, los analistas suelen mostrar una gama de valores de previsión, especialmente basados en diferentes hipótesis de valor final.
Sustitución de la estructura de capital – fórmula de valoración de activosEditar
La teoría de sustitución de la estructura de capital (CSS) describe la relación entre los beneficios el precio de las acciones y la estructura de capital de las empresas públicas. La condición de equilibrio de la teoría CSS puede ser fácilmente reordenada a una fórmula de valoración de activos:
P x = E x R x {{displaystyle P_{text{x}}={\frac {E_{text{x}}R_{text{x}}}}}}
Donde
- P es el precio de mercado actual de la empresa pública x
- E es el beneficio poracción de la empresa x
- R es el tipo de interés nominal de los bonos corporativos de la empresa x
- T es el tipo impositivo de las empresas
- P
es el valor de la acción o negocio
- E {\displaystyle E}
es el beneficio de una empresa
- G {\displaystyle G}
es la tasa de crecimiento constante de la empresa
- K {\displaystyle K}
es la tasa de descuento ajustada al riesgo de la empresa
- D {\displaystyle D}
es el pago de dividendos de la empresa
La teoría CSS sugiere que los precios de las acciones de las empresas están fuertemente influenciados por los tenedores de bonos. Como resultado de la recompra o emisión activa de acciones por parte de los directivos de las empresas, la fijación de precios de equilibrio ya no es el resultado de equilibrar la oferta y la demanda de los accionistas. La fórmula de fijación de precios de los activos sólo se aplica a las empresas que tienen deuda.
La fórmula de fijación de precios de los activos también puede utilizarse a nivel agregado del mercado. El gráfico resultante muestra en qué momentos el S&P 500 Composite estaba sobrevalorado y en qué momentos estaba infravalorado en relación con el equilibrio de la teoría de sustitución de la estructura de capital. En los momentos en los que el mercado está infravalorado, los programas de recompra de las empresas permitirán aumentar los beneficios por acción y generar una demanda adicional en el mercado de valores.
Razón precio-ganancias-crecimiento (PEG)
Esta técnica de valoración se ha hecho realmente popular en la última década. Es mejor que limitarse a mirar el PER porque tiene en cuenta tres factores: el precio, los beneficios y las tasas de crecimiento de los beneficios. Para calcular el ratio PEG, se divide el PER previsto por la tasa de crecimiento de los beneficios esperada (también se puede utilizar el PER histórico y la tasa de crecimiento histórica para ver dónde ha cotizado en el pasado). Así se obtiene un ratio que suele expresarse en forma de porcentaje. La teoría dice que, a medida que el porcentaje aumenta por encima del 100%, la acción está cada vez más sobrevalorada, y a medida que el ratio PEG cae por debajo del 100%, la acción está cada vez más infravalorada. La teoría se basa en la creencia de que los ratios P/E deberían aproximarse a la tasa de crecimiento a largo plazo de los beneficios de una empresa. Nunca se demostrará si esto es cierto o no y, por lo tanto, la teoría no es más que una regla general para utilizar en el proceso de valoración general.
Aquí hay un ejemplo de cómo utilizar el ratio PEG para comparar acciones. La acción A cotiza a un PER futuro de 15 y se espera que crezca un 20%. La acción B cotiza a un PER futuro de 30 y se espera que crezca un 25%. El ratio PEG para la acción A es del 75% (15/20) y para la acción B es del 120% (30/25). Según el ratio PEG, la Acción A es una mejor compra porque tiene un ratio PEG más bajo, o en otras palabras, se puede comprar su crecimiento de beneficios futuros por un precio relativo más bajo que el de la Acción B.
Método de suma de perpetuidadesEditar
El ratio PEG es un caso especial en la ecuación del método de suma de perpetuidades (SPM). Una versión generalizada del modelo de Walter (1956), el SPM considera los efectos de los dividendos, el crecimiento de las ganancias, así como el perfil de riesgo de una empresa en el valor de una acción. Derivado de la fórmula del interés compuesto utilizando el valor presente de una ecuación de perpetuidad, el SPM es una alternativa al Modelo de Crecimiento de Gordon. Las variables son:
P = ( E ∗ G K 2 ) + ( D K ) {displaystyle P=left({\frac {E*G}{K^{2}}right)+left({\frac {D}{K}}right)}
En un caso especial en el que K {\displaystyle K}
es igual al 10%, y la empresa no paga dividendos, el SPM se reduce al ratio PEG.
Modelos adicionales representan la suma de perpetuidades en términos de ganancias, tasa de crecimiento, la tasa de descuento ajustada al riesgo y el valor contable.
Retorno del capital invertido (ROIC)Edit
Esta técnica de valoración mide cuánto dinero gana la empresa cada año por cada dólar de capital invertido. El capital invertido es la cantidad de dinero invertido en la empresa tanto por los accionistas como por los deudores. El ratio se expresa en porcentaje y se busca un porcentaje que se aproxime al nivel de crecimiento que se espera. En su definición más sencilla, este ratio mide el rendimiento de la inversión que la dirección puede obtener por su capital. Cuanto más alta sea la cifra, mejor será la rentabilidad.
Para calcular el ratio, hay que tomar el ingreso neto pro forma (el mismo que se utiliza en la cifra del BPA mencionada anteriormente) y dividirlo por el capital invertido. El capital invertido puede calcularse sumando los fondos propios, el total de la deuda a largo y corto plazo y las cuentas por pagar, y luego restando las cuentas por cobrar y el efectivo (todas estas cifras pueden encontrarse en el último balance trimestral de la empresa). Este ratio es mucho más útil cuando se compara con otras empresas que se están valorando.
Retorno sobre los activos (ROA)Edit
Similar al ROIC, el ROA, expresado en porcentaje, mide la capacidad de la empresa para ganar dinero con sus activos. Para medir el ROA, se toma el ingreso neto pro forma dividido por los activos totales. Sin embargo, debido a las irregularidades muy comunes en los balances (debido a cosas como el fondo de comercio, las amortizaciones, las discontinuaciones, etc.) este ratio no siempre es un buen indicador del potencial de la empresa. Si el ratio es más alto o más bajo de lo esperado, hay que mirar de cerca los activos para ver qué puede estar sobre o subestimando la cifra.
Precio a ventas (P/S)Edit
Esta cifra es útil porque compara el precio actual de las acciones con las ventas anuales. En otras palabras, describe cuánto cuestan las acciones por cada dólar de ventas obtenido.
Capitalización de mercadoEditar
La capitalización de mercado, que es la abreviatura de la capitalización de mercado, es el valor de todas las acciones de la empresa. Para medirlo, multiplique el precio actual de las acciones por las acciones totalmente diluidas en circulación. Recuerde que la capitalización bursátil es sólo el valor de las acciones. Para obtener una imagen más completa, mire el valor de la empresa.
Valor de la empresa (EV)Edit
El valor de la empresa es igual al valor total de la compañía, tal y como se negocia en el mercado de valores. Para calcularlo, hay que sumar la capitalización bursátil (ver arriba) y la deuda neta total de la empresa. La deuda neta total es igual a la deuda total a largo y corto plazo más las cuentas por pagar, menos las cuentas por cobrar, menos el efectivo. El valor de empresa es la mejor aproximación a lo que vale una compañía en cualquier momento, porque tiene en cuenta el precio real de las acciones en lugar de los precios del balance. Cuando los analistas dicen que una empresa es de «mil millones de dólares», suelen referirse a su valor total de empresa. El valor de la empresa fluctúa rápidamente en función de los cambios en el precio de las acciones.
Valor de la empresa en relación con las ventas
Este ratio mide el valor total de la empresa en comparación con sus ventas anuales. Un ratio alto significa que el valor de la empresa es mucho más que sus ventas. Para calcularlo, hay que dividir el VE entre las ventas netas de los últimos cuatro trimestres. Este ratio es especialmente útil a la hora de valorar empresas que no tienen beneficios, o que están pasando por momentos inusualmente duros. Por ejemplo, si una empresa se enfrenta a una reestructuración y actualmente está perdiendo dinero, el ratio P/E sería irrelevante. Sin embargo, aplicando un ratio de VE a ventas, se podría calcular a qué precio podría cotizar esa empresa cuando su reestructuración termine y sus beneficios vuelvan a la normalidad.
EbitdaEdit
El EBITDA es el acrónimo de beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Es una de las mejores medidas del flujo de caja de una empresa y se utiliza para valorar tanto empresas públicas como privadas. Para calcular el EBITDA, hay que utilizar la cuenta de resultados de la empresa, tomar los ingresos netos y añadirles los intereses, los impuestos, la depreciación, la amortización y cualquier otro gasto no monetario o puntual. Así se obtiene una cifra que se aproxima a la cantidad de efectivo que produce la empresa. El EBITDA es una cifra muy popular porque puede compararse fácilmente entre empresas, aunque no todas tengan beneficios
EV a EBITDAEditar
Esta es quizás una de las mejores medidas para saber si una empresa es barata o cara. Para calcularlo, hay que dividir el EV entre el EBITDA (ver arriba los cálculos). Cuanto más alto sea el número, más cara es la empresa. Sin embargo, recuerde que las empresas más caras a menudo se valoran más porque están creciendo más rápido o porque son una empresa de mayor calidad. Dicho esto, la mejor manera de utilizar el EV/EBITDA es compararlo con el de otras empresas similares.
Enfoques de valoración aproximadosEditar
Aproximación al crecimiento medioEditar
Suponiendo que dos acciones tengan el mismo crecimiento de beneficios, la que tenga un PER más bajo es un mejor valor. El método P/E es quizás el método de valoración más utilizado en el sector de la intermediación bursátil. Mediante el uso de empresas de comparación, se selecciona una relación precio/beneficio (o P/E) objetivo para la empresa y, a continuación, se estiman los beneficios futuros de la empresa. El precio justo de la valoración es simplemente los beneficios estimados por el PER objetivo. Este modelo es esencialmente el mismo modelo que el modelo de Gordon, si k-g se estima como el ratio de pago de dividendos (D/E) dividido por el ratio P/E objetivo.
Aproximación de crecimiento constanteEditar
El modelo de Gordon o modelo de crecimiento de Gordones el más conocido de una clase de modelos de dividendos descontados. Supone que los dividendos aumentarán a una tasa de crecimiento constante (menor que la tasa de descuento) para siempre. La valoración viene dada por la fórmula:
P = D ⋅ ∑ i = 1 ∞ ( 1 + g 1 + k ) i = D ⋅ 1 + g k – g {\displaystyle P=D\cdot \\sum _{i=1}^{infty }\left({\frac {1+g}{1+k}\right)^{i}=D\cdot {\frac {1+g}{k-g}}
.
Y la siguiente tabla define cada símbolo:
| Símbolo | Significado | Unidades | P {\displaystyle \ P\ }.
 |
Precio estimado de las acciones | $ o € o £ |
|---|---|---|---|
D {\displaystyle \ D }
 |
Último dividendo pagado | $ o € o £ | {\displaystyle \\ k }
 |
Tasa de descuento | % |
g {\displaystyle \ g}
 |
la tasa de crecimiento de los dividendos | % |
La tasa de crecimiento de los dividendos no se conoce, pero se puede utilizar el crecimiento de los beneficios en su lugar, suponiendo que el ratio de reparto es constante.